即使經(jīng)歷疫情種種，你依然“看多中國(guó)”嗎？無(wú)論如何，作為中國(guó)人，你必須寄望于這艘大船能持續(xù)航行。

如果“看多中國(guó)”，哪些公司最可能拉動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)前進(jìn)？縱觀過(guò)去二十年歷史，我們發(fā)現(xiàn)，新經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域里的帶頭公司帶來(lái)了最強(qiáng)的增長(zhǎng)動(dòng)能。因此，36氪決定挑選50家新經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域中的關(guān)鍵公司——其中一部分是騰訊阿里這樣的已上市公司，一部分是即將大魚(yú)入海的待上市公司——以獨(dú)家新聞、訪談、季度回顧等方式，持續(xù)關(guān)注與跟蹤它們的發(fā)展，并匯集在“Long China 50”這個(gè)欄目中。

希望“Long China 50”公司能成為一股力量，拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)駛出陰霾。

文 ｜ 董潔

美團(tuán)終于遲遲在端午假期前發(fā)出一季報(bào)，表現(xiàn)遠(yuǎn)沒(méi)有預(yù)期的那么差——收入同比增長(zhǎng)25%至462.7億元，比市場(chǎng)預(yù)期高了大概10億元；調(diào)整后凈虧損35.9億元，比市場(chǎng)預(yù)估少了10億元。

二級(jí)市場(chǎng)似乎早已嗅到了結(jié)果，過(guò)去一周美團(tuán)股價(jià)累計(jì)漲幅超10%，自3月15日低點(diǎn)以來(lái)累計(jì)反彈超8成。

與追求高增長(zhǎng)的2023和2023年不同，控制成本（尤其是創(chuàng)新業(yè)務(wù)）支出已經(jīng)成為了當(dāng)下互聯(lián)網(wǎng)巨頭們的共識(shí)。在大洋彼岸的美國(guó)，紅杉資本的全球合伙人們也不斷提醒被投企業(yè)，要認(rèn)識(shí)到當(dāng)下的情況，擴(kuò)充現(xiàn)金流，成為賺錢(qián)的生意。這表現(xiàn)在兩點(diǎn)：對(duì)各種運(yùn)營(yíng)成本嚴(yán)加控制 ；把產(chǎn)品市場(chǎng)需求轉(zhuǎn)化為盈利。

對(duì)應(yīng)到國(guó)內(nèi)的互聯(lián)網(wǎng)巨頭身上，過(guò)去的一季度，這兩點(diǎn)都體現(xiàn)的淋漓盡致。以美團(tuán)為例，占其成本大頭的銷售開(kāi)支，Q1環(huán)比縮減了5.4%；銷售及營(yíng)銷開(kāi)支則環(huán)比縮減了近20%——這也部分解釋了為什么美團(tuán)的虧損可以環(huán)比不斷縮窄。

過(guò)去幾個(gè)月，美團(tuán)優(yōu)選先后關(guān)閉了UE模型較差的西北四省及北京業(yè)務(wù)。快驢和美團(tuán)買菜也放緩了步伐——1 月，快驢在 6 個(gè)城市關(guān)停服務(wù)，買菜則暫停了蘇州的開(kāi)城計(jì)劃。

但也有讓人擔(dān)心的地方。一季度美團(tuán)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金少了25億美元，只剩下70億美元，應(yīng)付商家款項(xiàng)以及因?yàn)橐咔閹?lái)的商家在線營(yíng)銷預(yù)付款項(xiàng)都在本季度表現(xiàn)糟糕（前者大幅增加，后者則大幅減少），考慮二季度的疫情影響，美團(tuán)的現(xiàn)金流或許會(huì)持續(xù)遭遇考驗(yàn)——截至一季度美團(tuán)的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物及短期理財(cái)投資分別為354億元及680億元。

美團(tuán)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流狀況，數(shù)據(jù)來(lái)源：美團(tuán) 富途

此外，美團(tuán)歷史上首次沒(méi)有公布單季度GMV，這使得外界難以準(zhǔn)確預(yù)估其外賣客單價(jià)的變化——盡管美團(tuán)在財(cái)報(bào)會(huì)上披露，一季度外賣客單價(jià)仍然繼續(xù)走高，但投資人普遍擔(dān)心美團(tuán)外賣的增長(zhǎng)潛力。

事實(shí)也的確如此。2023 年，美團(tuán)外賣營(yíng)收和交易筆數(shù)同比增速逐季放緩，即便剔除疫情和宏觀經(jīng)濟(jì)的影響，外賣總體也過(guò)了高速增長(zhǎng)期，多家投行預(yù)計(jì)美團(tuán)很可能像阿里、拼多多一樣，就此告別披露GMV。

在財(cái)報(bào)會(huì)上，美團(tuán)CEO王興并沒(méi)有給出二季度的業(yè)績(jī)指引，短期內(nèi)美團(tuán)股價(jià)后續(xù)的向上空間，或許更多來(lái)自于北上等地解封之后，訂單和到店流量的恢復(fù)速度。但在二季度業(yè)績(jī)大概率“撲街”的預(yù)期內(nèi)，市場(chǎng)更在意的是美團(tuán)能否在下半年迅速走出疫情陰影，外賣和到店反彈力度到底如何，新業(yè)務(wù)減虧速度會(huì)有多快。

告別高增長(zhǎng)，不再披露外賣GMV

因?yàn)閵W密克戎疫情3月份在幾大核心城市蔓延，投行普遍預(yù)期美團(tuán)在餐飲外賣上將只錄得15%的收入增長(zhǎng)，經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率則會(huì)降至6%，但美團(tuán)在這兩項(xiàng)上均超出了預(yù)期。

一季度美團(tuán)餐飲外賣收入同比增長(zhǎng)17.4%至242億元，經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)則同比增加41.3%至16億元，經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率上升至6.5%，是近兩年第三好的利潤(rùn)表現(xiàn)。

美團(tuán)餐飲外賣經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)及經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率表現(xiàn)數(shù)據(jù)來(lái)源：長(zhǎng)橋投研、美團(tuán)財(cái)報(bào)

如何做到的？用戶補(bǔ)貼的下降以及客單價(jià)的上升。

美團(tuán)CFO陳少暉在去年四季度財(cái)報(bào)電話會(huì)中就表示，預(yù)計(jì) 2023 年外賣的補(bǔ)貼比例低于過(guò)去幾年。而據(jù)媒體報(bào)道，2023 年美團(tuán)計(jì)劃從交易金額中收縮 0.3% 的外賣補(bǔ)貼支出。這意味著在補(bǔ)貼一項(xiàng)上，美團(tuán)今年將省出了超過(guò) 20 億元。

因?yàn)?023年春節(jié)倡導(dǎo)“就地過(guò)年”，一季度高客單價(jià)訂單在總訂單量中的比重被提升。盡管沒(méi)有披露餐飲外賣的GMV情況，但據(jù)中金預(yù)測(cè)，本季度美團(tuán)外賣的客單價(jià)很可能達(dá)到50元，環(huán)比提升近2元。

這一下覆蓋掉了騎手配送成本在本季度的回升。財(cái)報(bào)顯示，本季度美團(tuán)在餐飲外賣與配送服務(wù)相關(guān)的收入為135億，而這個(gè)板塊對(duì)應(yīng)的配送成本為172億。

實(shí)際上，“餐飲外賣與配送服務(wù)”就是美團(tuán)向商家收取的配送費(fèi)，結(jié)合一季度33.6億的訂單粗略估算：對(duì)于1P訂單（美團(tuán)專送訂單，占總訂單數(shù)接近67%，由美團(tuán)支付騎手工資），一季度美團(tuán)每單補(bǔ)貼超過(guò)了1.6元，環(huán)比漲了1毛多。不要小看這一毛錢(qián)，算上美團(tuán)每季度幾十億的單量，這是上億的成本。

但最讓人意外的還是美團(tuán)對(duì)于餐飲外賣GMV的取消披露。

美團(tuán)外賣 2023 年單量目標(biāo)是年底達(dá)到日均 6000 萬(wàn)單，如果按照去年四季度的 4250 萬(wàn)單算，需要實(shí)現(xiàn) 40% 以上的增長(zhǎng)，這是相當(dāng)艱巨的任務(wù)——過(guò)去幾個(gè)季度美團(tuán)的外賣訂單量已經(jīng)逐季下滑，增速跌至20%上下。

美團(tuán)餐飲外賣訂單量數(shù)據(jù)來(lái)源：長(zhǎng)橋投研、美團(tuán)財(cái)報(bào)

這些年，美團(tuán)外賣底層的營(yíng)銷手段和工具幾乎沒(méi)有變過(guò)，依然是用會(huì)員、紅包、卡券來(lái)提高消費(fèi)頻次和增加用戶粘性，低線市場(chǎng)人群的滲透進(jìn)展緩慢。

美團(tuán)本期待社區(qū)團(tuán)購(gòu)的入局帶來(lái)的新用戶可以交叉引流至外賣等相關(guān)業(yè)務(wù)，但從現(xiàn)在來(lái)看這一“美好想象”似乎并未實(shí)現(xiàn)——一季度美團(tuán)的新增月活用戶數(shù)同比僅增長(zhǎng)了1236萬(wàn)，環(huán)比更是只有200萬(wàn)增長(zhǎng)，相比去年動(dòng)輒四五千萬(wàn)的新增用戶數(shù)差距甚遠(yuǎn)。

如此一來(lái)美團(tuán)取消披露餐飲外賣的GMV似乎也可以理解了。參考阿里、京東以及拼多多都是在其業(yè)務(wù)度過(guò)高速增長(zhǎng)期后慢慢取消了GMV的披露，轉(zhuǎn)而追求更高質(zhì)量的增長(zhǎng)。

相比之下，市場(chǎng)似乎更擔(dān)心美團(tuán)餐飲外賣二季度的表現(xiàn)。根據(jù)中信證券的產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)研，上海的外賣訂單量占到了美團(tuán)外賣整體訂單量的3.5%上下，如果按照一季度的單量和客單價(jià)估算，4、5月份美團(tuán)餐飲外賣將至少損失60億元，這將極大拖累其利潤(rùn)表現(xiàn)。

新業(yè)務(wù)減虧，但壓力仍在

得益于對(duì)于低UE區(qū)域的裁撤，以美團(tuán)優(yōu)選為代表的美團(tuán)新業(yè)務(wù)在一季度減虧至90億元，環(huán)比繼續(xù)縮窄，與此同時(shí)收入同比大增 59%至145億元。

美團(tuán)新業(yè)務(wù)收入、經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)及經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率數(shù)據(jù)來(lái)源：長(zhǎng)橋投研、美團(tuán)財(cái)報(bào)

美團(tuán)閃購(gòu)功不可沒(méi)。按照財(cái)報(bào)披露的同比近70%的單量增長(zhǎng)，閃購(gòu)（含美團(tuán)買藥）一季度的訂單量很可能突破了600萬(wàn)單。

陳少暉在去年四季度的電話會(huì)上就透露，去年閃購(gòu)的GTV已經(jīng)占到了外賣業(yè)務(wù)的12%，達(dá)到了842億，而今年閃購(gòu)的中期目標(biāo)是日訂單量達(dá)到1000萬(wàn)單，實(shí)現(xiàn)1100 億的GMV目標(biāo)，不過(guò)由于宏觀環(huán)境的復(fù)雜，閃購(gòu)近期已將訂單增速?gòu)?70% 下調(diào)至 60% 左右。

相比之下，美團(tuán)優(yōu)選的情況并不樂(lè)觀。據(jù)內(nèi)部人士透露，今年優(yōu)選的核心KPI 就是降本增效。在相繼關(guān)閉西北四省和北京地區(qū)業(yè)務(wù)后，美團(tuán)優(yōu)選近期在謀劃繼續(xù)關(guān)閉低效省份以優(yōu)化成本，考核標(biāo)準(zhǔn)就是“單量接近上限，但UE模型仍未跑通的”。

目前，美團(tuán)優(yōu)選的整體毛利率在11%左右（多多買菜要優(yōu)5%上下），件單價(jià)9元上下，根據(jù)券商預(yù)測(cè)美團(tuán)優(yōu)選要想盈利，需要毛利達(dá)到18-20%，件單價(jià)達(dá)到15元，這還有不小的差距。讓內(nèi)部人士沮喪的是，優(yōu)選的毛利率得不到持續(xù)性的改善，這讓內(nèi)部有點(diǎn)信心喪失。

相較之下，多多買菜則在西北地區(qū)迎來(lái)階段性勝利。一位行業(yè)人士告訴36氪，多多買菜目前在新疆地區(qū)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)盈利，西北整體、廣東東部、江西以及湖南南部等區(qū)域均全面打平。

相較美團(tuán)優(yōu)選，多多買菜進(jìn)軍西北的時(shí)間更早，人效也更高，因?yàn)楦嘁揽恐髡玖髁浚恍枰Ц秷F(tuán)長(zhǎng)傭金，這使得多多買菜整體的虧損率要優(yōu)于美團(tuán)。

今年4月初，美團(tuán)被曝出開(kāi)啟多業(yè)務(wù)線人員調(diào)整，涉及美團(tuán)優(yōu)選、美團(tuán)買菜、快驢等，裁員幅度在10%-20%不等。多位業(yè)內(nèi)人士也表示，如果繼續(xù)按照當(dāng)前的節(jié)奏，只要多多買菜的增速和美團(tuán)優(yōu)選持平，到年底美團(tuán)優(yōu)選將面臨進(jìn)退兩難的境地，這是王興萬(wàn)萬(wàn)不想看到的局面。

最大的擔(dān)心是什么？

到店業(yè)務(wù)二季度遭遇“滑鐵盧”也是板上釘釘?shù)氖虑椤?/p>

多位內(nèi)部人士告訴36氪，上海3月份餐飲商戶的流水平均降低了 60%-70%；4 、5月到店相關(guān)業(yè)務(wù) GTV（總交易額）目標(biāo)僅完成了不到50%；5 月，北京暫停堂食，到店餐飲少了至少 10% GTV。

客流量的下降讓商戶們投廣告的意愿也下降了。一季度美團(tuán)到店酒旅的營(yíng)銷服務(wù)收入僅保持了23%的增長(zhǎng)（41億元），創(chuàng)造了2年來(lái)的新低，二季度這一數(shù)字很可能下滑到個(gè)位數(shù)。

美團(tuán)到店酒旅在線營(yíng)銷服務(wù)收入數(shù)據(jù)來(lái)源：長(zhǎng)橋投研、美團(tuán)財(cái)報(bào)

因?yàn)橐咔椋碳业脑诰€營(yíng)銷預(yù)付款項(xiàng)一季度也大幅下降，對(duì)未來(lái)信心的喪失，讓商家捂緊了“錢(qián)袋子”。王興在財(cái)報(bào)會(huì)上稱，隨著北京、上海5月底開(kāi)始復(fù)工復(fù)產(chǎn)，到店酒旅的GTV在5月最后兩周有所回升，“不過(guò)二季度收入仍將同比大幅下降。”

這嚴(yán)重沖擊了美團(tuán)的現(xiàn)金流。按照王興的假設(shè)，未來(lái)3年美團(tuán)沒(méi)有任何收入，現(xiàn)金流會(huì)怎樣？答案恐怕是一年都撐不過(guò)。

截至一季度，美團(tuán)的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物及短期理財(cái)投資分別為354億元及680億元，但僅Q1美團(tuán)就在經(jīng)營(yíng)活動(dòng)上流出了113億人民幣，如果疫情在下半年出現(xiàn)反復(fù)，美團(tuán)年底的流動(dòng)性危機(jī)會(huì)相當(dāng)嚴(yán)峻。

于是我們看到，從3 月下旬，美團(tuán)開(kāi)啟了大范圍的人員優(yōu)化，打車、地圖、優(yōu)選、到店等業(yè)務(wù)紛紛裁撤10%-20%的人員比例。甚至有內(nèi)部員工透露，清明節(jié)后已經(jīng)無(wú)法查看上下班打卡時(shí)間，這意味著通過(guò)“考勤記錄證明加班時(shí)長(zhǎng)”，從而用于勞動(dòng)仲裁的路被堵死。

在通脹、加息和戰(zhàn)爭(zhēng)等影響下，多位投資人都表示開(kāi)始更多關(guān)注企業(yè)的短期確定性，越來(lái)越不肯為長(zhǎng)期增長(zhǎng)預(yù)付費(fèi)，一直以來(lái)都強(qiáng)調(diào)“長(zhǎng)期有信心”的美團(tuán)，也需要在短期拿出自己的確定性了。